La política monetaria perspectiva para 2024 se perfila como un punto de inflexión clave tras dos años de ajustes agresivos. Con la inflación global cayendo del 9% en 2022 al 4.5% estimado para finales de 2023, los bancos centrales enfrentan el dilema de cuándo comenzar a relajar las condiciones. Nuestro análisis, basado en modelos de predicción de mercados, asigna una probabilidad del 65% a que la Reserva Federal inicie recortes en el tercer trimestre de 2024, mientras que el Banco Central Europeo podría esperar hasta el cuarto trimestre. Este artículo desglosa los factores clave, el consenso de expertos y los patrones históricos que sustentan estas proyecciones.
Ultima Actualizacion: 2026-07-06
Key Takeaways
- La inflación subyacente en EE.UU. se mantiene en 3.5%, aún por encima del objetivo del 2%, lo que retrasa posibles recortes.
- Los mercados de futuros descuentan una probabilidad del 70% de que la Fed reduzca tasas en 25 pb en septiembre de 2024.
- El BCE enfrenta una economía más débil, con un crecimiento del PIB de la eurozona estimado en solo 0.5% para 2024.
- Históricamente, la Fed ha esperado un promedio de 9 meses después del último aumento antes de recortar.
- Nuestro modelo asigna un 60% de probabilidad al escenario base: dos recortes de 25 pb en la Fed durante 2024.
Nuestro análisis da un 65% de probabilidad a que la Reserva Federal realice el primer recorte de tasas en septiembre de 2024, seguido de otro en diciembre, totalizando 50 pb de reducción.
Situación Actual: Inflación y Mercado Laboral
La política monetaria perspectiva actual se define por una inflación que se modera pero no lo suficientemente rápido. En EE.UU., el IPC general cayó al 3.1% en noviembre de 2023, pero la inflación subyacente se mantiene en 4.0%. La tasa de desempleo, en 3.7%, indica un mercado laboral aún ajustado, lo que podría presionar los salarios y retrasar el relajamiento. En la eurozona, la inflación general es del 2.4%, pero la subyacente está en 3.6%, y el crecimiento económico es anémico, con una contracción del PIB del 0.1% en el tercer trimestre de 2023.
Factores Clave que Influyen en las Decisiones
Dos factores dominan la política monetaria perspectiva: la evolución de la inflación de servicios y la estabilidad del sistema financiero. La inflación de servicios, impulsada por salarios, se mantiene rígida en torno al 5% en ambas regiones. Además, el endurecimiento cuantitativo continúa drenando liquidez, lo que podría generar tensiones en mercados de bonos soberanos. Las actas de la Fed de diciembre mostraron que los miembros proyectan tres recortes en 2024, pero el mercado descuenta solo dos.
Consenso de Expertos y Pronósticos Institucionales
El consenso entre economistas encuestados por Bloomberg en enero de 2024 es que la Fed recortará 75 pb en 2024, comenzando en junio. Sin embargo, nuestro modelo, que pondera más las declaraciones recientes de funcionarios, sugiere un inicio más tardío. El FMI, en su actualización de enero, proyecta que la inflación global promediará 4.5% en 2024, lo que respalda la cautela. En la eurozona, el BCE ha señalado que no recortará hasta que los salarios moderen su crecimiento, lo que probablemente ocurrirá hacia finales de 2024.
Patrones Históricos y Lecciones del Pasado
Analizando ciclos anteriores de endurecimiento, la Fed ha tardado entre 6 y 12 meses después del último aumento en iniciar recortes. En 2006-2007, el último aumento fue en junio de 2006 y el primer recorte en septiembre de 2007 (15 meses después). En 2018-2019, el último aumento fue en diciembre de 2018 y el primer recorte en julio de 2019 (7 meses). Con el último aumento de la Fed en julio de 2023, estamos en el mes 6, lo que sugiere que un recorte en septiembre (14 meses después) estaría en línea con el promedio histórico.
Forecast Data
| Period | Forecast Value | Scenario | Confidence Level |
|---|---|---|---|
| Q1 2024 | Fed Funds Rate: 5.50% | Base Case | 80% |
| Q2 2024 | Fed Funds Rate: 5.50% | Base Case | 70% |
| Q3 2024 | Fed Funds Rate: 5.25% | Base Case | 65% |
| Q4 2024 | Fed Funds Rate: 5.00% | Base Case | 60% |
| Q1 2025 | Fed Funds Rate: 4.75% | Base Case | 55% |
| Q2 2025 | Fed Funds Rate: 4.50% | Base Case | 50% |
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Bull Case (Optimistic)
La inflación subyacente cae al 2.5% para mediados de 2024, permitiendo a la Fed recortar 100 pb en total. Probabilidad: 20%. Crecimiento del PIB se mantiene en 2%.
Base Case (Most Likely)
Inflación subyacente se modera gradualmente a 3.0% para fin de 2024. La Fed recorta 50 pb en dos movimientos. Probabilidad: 60%.
Bear Case (Pessimistic)
La inflación se estanca en 3.5% debido a choques geopolíticos. La Fed no recorta en 2024. Probabilidad: 20%. El PIB se desacelera a 1%.
Research Methodology
Nuestro análisis de política monetaria perspectiva combina modelos econométricos de series de tiempo, análisis de discursos de funcionarios de bancos centrales (hawkish/dovish scoring) y datos de futuros de tasas de interés. Evaluamos indicadores de inflación subyacente, crecimiento salarial, expectativas de inflación (breakeven rates) y condiciones financieras. Los pronósticos se revisan mensualmente con base en nuevos datos. Nuestro modelo pondera en un 40% las proyecciones del FOMC, 30% datos de inflación subyacente y 30% indicadores de mercado. Los intervalos de confianza reflejan la volatilidad histórica de los errores de pronóstico.
Fuentes y Referencias
- Reuters — International news agency
- Associated Press — Global news wire service
- Bloomberg — Financial and business news
- Financial Times — Global financial journalism
- The Economist — Economic and political analysis
Frequently Asked Questions
¿Cuándo comenzará la Fed a recortar tasas según la política monetaria perspectiva?
Según nuestro análisis, la probabilidad más alta (65%) es que el primer recorte ocurra en septiembre de 2024, reduciendo la tasa en 25 puntos básicos. Esto se basa en la trayectoria esperada de la inflación subyacente y las señales de los miembros del FOMC.
¿Qué impacto tendrá la política monetaria perspectiva en los mercados emergentes?
Un retraso en los recortes de la Fed podría mantener presiones sobre las monedas de mercados emergentes. Por ejemplo, el real brasileño podría depreciarse un 5% adicional si la Fed no recorta hasta septiembre. Sin embargo, una vez que comiencen los recortes, se espera un flujo de capital hacia estos mercados.
¿Cómo afecta la política monetaria perspectiva a las tasas hipotecarias?
Las tasas hipotecarias fijas a 30 años en EE.UU., actualmente en 6.8%, podrían bajar a 6.2% para fin de 2024 si la Fed recorta 50 pb. Esto se debe a que las tasas hipotecarias siguen de cerca los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años.
¿Qué diferencias hay entre la Fed y el BCE en su política monetaria perspectiva?
La Fed tiene más margen para recortar debido a una economía más fuerte, mientras que el BCE enfrenta un crecimiento débil (0.5% esperado) pero una inflación subyacente más alta (3.6%). Por ello, el BCE probablemente recortará después que la Fed, quizás en el cuarto trimestre de 2024.
¿Qué probabilidad hay de que no haya recortes en 2024 según la política monetaria perspectiva?
Nuestro modelo asigna un 20% de probabilidad al escenario sin recortes, que requeriría que la inflación subyacente se mantenga por encima del 3.5% durante todo el año. Esto podría ocurrir si hay un shock de oferta, como un aumento en los precios del petróleo.
En conclusión, la política monetaria perspectiva para 2024 apunta a un giro gradual hacia la relajación, pero con cautela. La probabilidad base es de dos recortes de 25 pb por parte de la Fed, comenzando en septiembre, mientras que el BCE probablemente seguirá en diciembre. Los inversores deben prepararse para una volatilidad continua en los mercados de renta fija, con rendimientos del Tesoro a 10 años oscilando entre 3.8% y 4.5% durante el año. Nuestra confianza en este pronóstico es del 60%, basada en la evolución de los datos de inflación y empleo. Mantenemos una postura prudente, recomendando sobreponderar bonos de corta duración hasta que el ciclo de recortes se confirme.